Artemis 2025年的研究报告揭示了一个里程碑：2024年通过稳定币结算的经济规模已高达约26万亿美元，体量比肩主流支付网络。与传统支付领域约3%的“隐形税”（包括手续费、外汇点差和电汇费）相比，稳定币支付将成本压缩至几美分甚至更低。
这种成本结构的颠覆正在彻底重塑商业模式。平台的盈利重心不再依赖交易抽成，而是转向在更深层的价值上竞争，例如提供储蓄收益、资金流动性和信贷服务。
监管框架的完善，如美国《GENIUS法案》和香港《稳定币条例》，正推动银行、卡组织和金融科技公司从试点迈向大规模应用。银行开始发行自有稳定币或与金融科技公司合作；卡组织将稳定币纳入后端结算；金融科技公司则推出合规的稳定币账户与跨境支付方案。稳定币，正从交易所内的抵押品，蜕变为标准的支付“基础设施”。
当前的主要短板在于用户体验。现有钱包仍预设用户精通加密货币知识，不同网络费用差异大，且用户常需先持有高波动性代币才能转移稳定币。而通过赞助费用、账户抽象实现的“无Gas费”转账，将彻底消除这一摩擦。辅以可预测的成本、顺畅的法币兑换通道和标准化合规组件，稳定币的体验将真正趋同于“货币”。
核心观点：以稳定币为核心的公链已具备必要的规模与稳定性。若要成为日常货币，它们还需：消费级用户体验、可编程的合规性、以及感知不到费用的交易。随着这些环节的完善，竞争焦点将从“为转移资金收费”转向“围绕资金转移所能提供的价值”，包括：收益、流动性、安全性及简单可信的工具。
下文将聚焦于 Plasma、Stable 和 Arc 这三个在稳定币/支付公链赛道中杰出的项目，深入探讨其背后的发行方、市场动态与竞争全景。
赛道领跑者：三强鼎立
1. Plasma：专为USDT打造的原生结算层
Plasma是专为USDT高吞吐、低延迟支付而优化的区块链。其发展迅速：2025年5月进入私有测试网，7月转公共测试网，9月25日成功启动主网测试版。作为该赛道首个进行代币生成（TGE）的项目，Plasma创下了强大的市场声量、首日TVL和流动性记录，并与多家蓝筹DeFi项目合作，奠定了坚实的生态基础。
增长势头与激励驱动
自主网上线以来，增长显著。其链上Aave的存款曾突破65亿美元，成为Aave第二大市场，并显著领先于Arbitrum与Base。生态钱包Plasma One的用户注册量也快速增长。
其早期TVL增长部分受益于激励预算：官方代币XPL总量的40%分配给生态与增长基金，其中8%立即解锁用于启动激励。目前链上主要流动性池在基础收益外，通过XPL奖励仍能提供约2-8%的额外收益。外界评论认为其增长主要由激励驱动，可持续性将取决于未来的实际应用。
市场进入策略：聚焦新兴市场与开发者体验
Plasma战略聚焦USDT网络效应强大的新兴市场，如东南亚、拉丁美洲和中东，通过扎实的地推、建立代理网络和本地化引导来实践。
同时，它将开发者体验视作护城河，旨在弥补Tether在开发者生态方面的不足。Plasma提供统一的支付API，让开发者无需自行拼装底层设施，背后是预先集成的合作伙伴模块。其最终目标是“让USDT变得极其易于集成和开发”。
这一战略的消费者出口是 Plasma One——一个“稳定币原生”的数字银行及卡产品，整合存储、消费、赚取和发送数字美元的功能，旨在为数亿依赖稳定币但受困于摩擦的用户提供统一界面。
商业模式：零手续费与价值转移
Plasma的核心定价策略是：简单的USDT转账免费，链上其他操作收费。这有意地将价值捕获从基础转账的“消费税”转向了应用层收入。其DeFi层对应“投资”板块，旨在培育流动性和收益市场。
技术上，通过符合EIP-4337标准的paymaster为官方USDT转账赞助Gas费，使用XPL预注资并采用轻量级验证防滥用。
2. Stable：为支付而生的Layer 1
Stable同样是专为USDT支付优化的L1，旨在解决当前基础设施的低效问题，如不可预测的费用、缓慢结算和复杂体验。
市场策略与消费者应用
Stable的市场策略是与支付服务提供商（PSP）、商户等直接合作，通过消除管理波动Gas代币和承担转账成本的难题来吸引PSP。它提供“企业级区块空间”订阅服务，确保VIP交易优先打包，获得确定性结算保证。
地域上实行“亚太优先”，随后扩展至其他USDT主导区域。
2025年9月29日，Stable发布了面向非DeFi用户的消费者应用（Stable Pay），提供简易的USDT支付钱包功能，并通过线下活动（如在韩国）成功吸引了大量用户注册。
技术与商业模式
Stable通过使用EIP-7702实现免Gas费的USDT支付。该标准让用户现有钱包可临时变为“智能钱包”，无需持有单独的Gas代币，所有费用均以USDT计价支付。
商业模式上，近期优先扩张市场占有率，利用免Gas费支付赢得用户和流量。长期盈利将来自消费者应用内部及部分链上机制。
除了USDT，随着PayPal Ventures的投资，Stable将原生支持PYUSD，并推动其分发，使PYUSD在Stable链上也实现免Gas费支付。
架构解析：全栈控制的L1
Stable定位为L1而非L2，通过对验证者网络、共识策略、执行层、数据层和RPC层的全栈控制，优先确保支付场景的核心保障，同时保留EVM兼容性。
其架构包括：
- 共识层：基于CometBFT定制开发的StableBFT。
- 执行层：Stable EVM，未来将升级为StableVM++。
- 数据层：StableDB，分离状态提交与数据持久化。
- 接入层：高性能RPC，采用分流路径设计避免资源竞争。
最终成果是一个兼容EVM、却完全为支付而优化的Layer 1区块链。
3. Arc：Circle的机构级支付轨道
2025年8月12日，Circle宣布其专注于稳定币与支付的L1区块链——Arc，将逐步进入测试网，目标在2026年上线主网。
核心特征与生态整合
Arc的核心特征包括：
- 许可型验证者集合：运行Malachite BFT共识引擎，提供确定的最终性。
- USDC支付Gas费：原生Gas费使用USDC支付。
- 可选隐私层：支持可审计的保密传输。
Arc深度集成至Circle的整个生态平台（Mint、CCTP、Gateway、Wallet），使价值能在Arc、传统法币支付轨道及其他区块链间无缝流转。
性能与机构级设计
Arc提供约1秒的确定性最终性，符合《金融市场基础设施原则》的要求。性能上，在20个验证节点上实现约3000 TPS，延迟低于350毫秒。
其可选保密传输功能隐藏交易金额而保持地址可见，授权方可使用“查看密钥”获取数值，实现“可审计的隐私保护”。
Arc的设计权衡清晰：许可制PoA验证节点集将治理与审查权集中于已知机构，BFT系统在故障时倾向于停止而非分叉。这虽被批评为“围墙花园”，但对于看重确定性、可审计性的银行和企业而言是合理选择。长期来看，Circle计划向许可权益证明演进。
竞争全景：“稳定币轨道战争”
Plasma、Stable和Arc代表了实现同一愿景的不同路径。真正的竞争焦点在于：
1. 发行方阵营：USDT vs. USDC
公链竞争的背后是发行方的较量。Plasma和Stable是USDT优先，而Arc属于Circle（USDC）。PayPal投资Stable也预示着更多发行方将涌入争夺分销渠道。
- 区域聚焦：USDT在新兴市场（东南亚、拉美、中东）强势；USDC在欧美更普及。
- 生态策略：Circle构建垂直整合的技术栈；Tether侧重发行/流动性，依托生态伙伴。这为Plasma和Stable创造了构建更多价值链环节的空间。
2. 现有公链的应对策略
现有公链不会坐视市场份额被侵蚀，已采取激进策略：
- BNB Chain：推出“零手续费狂欢”活动，免除USDT/USDC转账费。
- 波场：降低网络“能量”单价，计划推出“免Gas费”稳定币转账。
- TON：通过Telegram界面隐藏复杂性，实现用户间的“零手续费”转账。
- 以太坊L2：通过Dencun升级降低数据可用性成本，将节省传导给用户。
3. 许可型轨道的兴起
与公链并行，为机构构建的许可型账本正在加速发展：
- Google Cloud Universal Ledger：许可制L1，目标应用于批发支付和资产代币化，运行于谷歌云，使用Python智能合约。
- Canton Network：“网络的网络”模式，连接独立治理的应用，具备隐私和合规控制。
- HSBC Orion：汇丰的数字债券平台，已在卢森堡框架下发行数字债券。
- JPM Coin / Kinexys：摩根大通为机构提供的价值转移服务与区块链产品线。
这些许可型账本的核心是务实主义，在机构级控制下实现更快、可审计的结算。
结论与未来展望
稳定币已跨越从加密小众到支付网络规模的门槛。当转移一美元的成本趋近于零时，靠资金转移收费的利润空间便消失了。市场的利润中心将转向围绕稳定币转移所能提供的价值，如收益、流动性、安全性和工具。
未来趋势展望：
- 价值捕获与经济模型：发行方与公链之间将围绕储备金收益展开经济拉锯战。现有网络通过发行自己的稳定币来捕获价值（如Hyperliquid的USDH），可持续的模式将是发行方和公链共享经济利益的生态系统。
- 可审计的隐私支付：将成为企业薪资、财资管理和跨境资金流的标准配置。Stable、Plasma和Arc都采用了隐藏金额、保持地址可查的模式，实现“该保密时隐匿，该透明时可查”。
- 企业级功能定制：支付公链将推出更多针对企业需求的功能，如Stable的“保障性区块空间”，类似于云服务的预留实例，确保关键支付在高峰期的稳定清算。
- 应用生态解锁：下一代支付公链将解锁更多应用机会，包括数字银行、智能代理钱包、链上信贷、风险分级以及新型生息稳定币和金融产品。
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