在 DeFi 世界的核心地带，一场围绕 Hyperliquid 官方稳定币发行权的激烈角逐正在上演，参与者包括 Paxos、MakerDAO（现更名为 Sky）等业内重量级选手。
这不仅是一次新稳定币的发行，更可能成为未来大型加密应用构建自有经济体系的范本事件。
什么是 USDH 竞标？
Hyperliquid 是一个快速成长的去中心化衍生品交易所，其平台内稳定币（目前主要为 USDC）流通量已突破 56 亿美元。平台决定不再将这部分资产价值完全交由 Circle 掌控，转而计划推出原生稳定币 USDH。
不过，Hyperliquid 并未选择自行开发，而是邀请稳定币领域的主要参与者提交方案，核心原则是：“谁的设计最优，谁就将成为官方发行方”。最终结果将由验证节点于 9 月 14 日投票决定，使整个流程成为一场备受关注的公开对决。
Hyperliquid 为何要推出 USDH？
1️⃣ 降低依赖性与平台风险
目前，Hyperliquid 平台上的稳定币供应高度集中于 Circle 发行的 USDC，占比高达 95%。这种单一依赖带来了潜在系统性风险。若 Circle 面临严重监管问题、储备资产危机，或单方面冻结 Hyperliquid 相关地址，平台的流动性和运行都将受到直接冲击。推出“Hyperliquid 优先”的原生稳定币 USDH，是实现“货币主权”、将命运掌握在自己手中的关键一步。
2️⃣ 捕获收益与价值回馈
目前，由 USDC 支撑的数十亿美元储备金所产生的利息收益，主要归发行方 Circle 所有。据估算，以 Hyperliquid 当前的稳定币规模，这部分年化收益可能高达 2.2 亿美元。通过发行 USDH，平台可将这部分收入重新导回生态系统，用于激励验证者和 $HYPE 持有者，而非让外部机构独占收益。
竞标参与者概览
这场 USDH 竞标吸引了背景各异的参与者，每一方都代表着对稳定币未来的不同愿景：
- Paxos：合规与机构的代表
作为受纽约金融服务部全面监管的信托公司，Paxos 以发行 USDP 和曾经的 BUSD 闻名。其方案是发行完全由法币支持的合规稳定币，并凭借与 PayPal、Venmo 的合作关系，有望将 Hyperliquid 带入数百万主流用户的视野。Paxos 承诺将 95% 的国债收益用于回购 $HYPE 代币，定位为连接传统金融与 DeFi 的安全桥梁。 - Sky（原 MakerDAO）：DeFi 原生力量
Sky 是去中心化稳定币 DAI 的发行者，拥有 80 亿美元的资产负债表。其方案充满 DeFi 特色：直接为 USDH 持有者提供 4.85% 的年化收益，以吸引用户持有。同时，Sky 计划将自身的 SKY 代币回购机制迁移至 Hyperliquid，为平台带来持续交易量。其核心优势在于深度、共生的生态整合能力。 - 其他竞争者：Agora、Frax、Ethena 等
- Agora 由 Van Eck 家族成员支持，承诺将 100% 净收入回馈生态，并已与 LayerZero 等建立合作，试图融合传统金融信誉与加密协作机制。
- Frax Finance 提出将 100% 国债收益直接分配给用户，主打“社区优先”。
- Ethena Labs 作为算法稳定币 USDe 发行方，也提出了类似的收益分享与流动性激励方案。
谁将胜出？
目前来看，Paxos 和 Sky 处于领先位置。Hyperliquid 验证者的最终选择，实际上是在回答一个根本问题：平台的未来是偏向合规与主流接纳，还是深化 DeFi 集成与原生收益创造？
- 若 Paxos 胜出，将意味着传统金融与 DeFi 的边界进一步模糊。Hyperliquid 或将成为机构资金进入链上衍生品市场的重要通道，数百万 PayPal 用户也可能由此接触 DeFi。这条路更注重外部增长与监管确定性。
- 若 Sky 胜出，则是对 DeFi 原生经济模式的重大认可。它将构建一个强自洽的生态系统，使平台的稳定币直接为用户带来收益。这条路更侧重于加密社区的深化与资本效率的提升。
结语
无论结果如何，Hyperliquid 的这场竞标都将成为一个分水岭。它标志着稳定币市场正从由 USDT、USDC 主导的“通用货币”时代，逐步转向由成功平台根据自身经济需求定制“原生货币”的新阶段。这场对决的结果，无疑将深刻影响整个加密货币领域的未来走向。