前言
本轮牛市的真正主角，是永续合约Perps ——一个巨大的、高杠杆的、由多空双方激烈博弈驱动的PVP竞技场。这里的流动性、叙事和财富效应，正在以前所未有的方式定义着整个市场。
为何流动性会史无前例地集中在合约市场，并用一个MXY案例来揭示“空头爆仓”如何成为火箭燃料，推动资产价格螺旋式上涨的核心机制。
一、 数据对比
我们首先通过数据来验证一个惊人的事实：永续合约的交易量已经完全碾压了现货市场。
- 交易量对比： 根据TokenInsight等数据平台在2025年第二季度的数据，主流交易所的加密衍生品（以永续合约为主）交易量通常是现货交易量的 10到15倍。这意味着，当现货市场有100亿美元的交易额时，合约市场的交易额可能已经达到了1000亿至1500亿美元。
- 未平仓合约量（Open Interest）： 观察主流币种如BTC和ETH，以及热门新币的未平仓合约量，我们能看到其规模远超对应币种在交易所的现货存量。这表明绝大多数市场参与者的风险敞口和资金都部署在衍生品端。
- 资金费率（Funding Rate）： 在本轮牛市的多数时间里，资金费率长期维持正值且高企。这吸引了大量“套利者”入场，他们通过“做空永续合约 + 买入等量现货”的策略来赚取稳定的资金费率，这部分操作进一步抽走了现货市场的流动性，并将其锁入对冲仓位中。
我们可以简单的总结出来，其实币圈的玩家99%都在进行合约交易，但是大家都不知道合约的交易并不会影响当前价格的走向。换句话来说。合约其实就是在赌博，根据市场当前的走势来 押注会往上走还是往下走。并且如此大的交易量并不会影响当前价格的走势。而现货则是相反，如此大的交易量往往会影响当前价格的走势。玩合约就像是多空双方对战时场外的赌徒。
核心机制揭秘：“爆仓火箭”是如何发射的？
市场上的“诡异现象”——价格上涨并非始于现货买盘，而是由合约端的清算所驱动。那么上面我也说了合约的额交并不会引发价格的波动，那为什么在市场上，往往会听到感谢“空军的燃料”，“爆仓导致上涨”这些词语。从这里我们就知道了，合约的爆仓是能够引发一定的市场行为的。而其中的本质就是做市商通过现货进行对冲导致价格出现影响。现在我们来拆解一下
案例：MXY
- 背景设定：
- MXY是一个热门新项目，初始流通量极低
- 交易所上线了RKT的U本位永续合约。
- 当前现货价格：$0.06。
- 由于庄家利用了bn Alpha 价格数据来源其他小交易所的机制，在流动性弱的小交易所快速进行大量买盘，价格拉升十倍，这个时候就会有大量的用户觉得涨那么多，跌下去肯定也快，这个时候就积累的大量的多单。当价格到$6附近的时候，上方很多空单仓位的清算价格在$8左右。
发射流程：
- 初始点火： 项目方在现货市场投入少量资金，将现货价格从$6强行推高至$8。现货市场因为流通量低（盘子浅），拉升成本极低。
- 一级火箭脱落（第一轮清算）：MXY价格触及$11，第一批在此价位设置止损的空头仓位被强制平仓（即爆仓）。假设这批仓位价值100万美元。
- 清算机制： “平掉空单”的操作是“买入”。清算引擎需要立刻在市场上买入价值100万美元的MXY合约。
- 做市商对冲： 为清算引擎提供流动性的做市商在卖出合约的同时，为了避免自身裸露空头风险，会立即去现货市场买入等量的MXY现货进行对冲。
- 价格反馈： 这笔来自做市商的现货买单，进一步推高了本就稀薄的现货价格，比如从8推高至10。
- 二级火箭点燃（连锁清算）： 现货价格达到$10，触发了新一批、更大规模的空头仓位爆仓。这个过程完美重复第二步：合约爆仓 -> 做市商买入现货对冲 -> 现货价格进一步上涨。
- 进入轨道： 如此循环往复，形成了一个正向的清算螺旋。每一层空头的爆仓都成为了下一轮价格上涨的燃料，将MXY的价格从$11一路推向$15甚至更高。在这个过程中，最初那“点火”资金，撬动了数百万甚至上千万美元的被动买盘。
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总结
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